冷空气来袭，引发“冬炒煤炭”行情。

　　10月20日，煤炭板块延续上周强势，大有能源（600403.SH）走出11天7板，平煤股份（601666.SH）、潞安环能（601699.SH）、山西焦煤（000983.SZ）、晋控煤业（601001.SH）、华阳股份（600348.SH）等跟涨。

　　Wind数据显示，当天煤炭指数（886003.WI）盘中冲至10430.72点，最终报收10429.77点，涨幅3.16%，为10月以来最大日涨幅，月内涨幅达12.95%。

　　消息面上，国海煤炭开采行业周报显示，上周港口煤价环比提升明显，10月17日北方港口动力煤748元/吨（周环比上升39元/吨），山西、内蒙古、陕西坑口煤价分别环比上升50.00元/吨、45.00元/吨、46.00元/吨。

　　需求上涨、供应紧缩是导致煤炭价格上涨的主要原因，有分析指出，近期全国气温显著下降，不少地区低于去年同期，市场对冷冬的预期有所加强，预计后期日耗同比偏高运行的可能性仍较大，因此动力煤价格有望在需求驱动下，逐渐创出年内新高。在此背景下，不少机构都看好煤炭企业的业绩情况。

　　北方地区进入供暖季，补库需求释放

　　煤炭价格上涨的背后或与供需格局变化有关。

　　随着冷空气活动频繁，多地气温将刷新下半年新低。10月20日截至7时，北京南郊观象台最低气温降至-0.5，为立秋后首次跌破冰点，该日期较常年明显提前；截至10月17日0时，吉林省48个市县已全部开栓供热，较上一采暖季平均提前3天；甘肃多地亦选择提前供暖。

　　《中国城镇供热2025年度发展报告》显示，2024年热源总供热能量29万兆瓦，热电联产供热能力占比65.9%，其中燃煤热点联产占比60.2%，是热源供给主流。入冬时刻已至，一定程度上增加了煤炭需求。

　　据了解，在能源储备方面，甘肃各供热企业也已提前部署。酒泉市供热企业燃煤订购量已达49.3万吨，现场储备20.25万吨。瓜州县热力有限公司至10月15日燃煤储备量达4万吨，为10月20日的开栓试供暖提供了充足保障。

　　“随着北方地区逐步进入供暖季，电厂和供热公司对煤炭的补库需求逐步释放，贸易商普遍看好冬季行情，不愿低价出货，导致市场上可供交易的动力煤数量减少，推动价格上涨。”上海钢联煤焦事业部煤炭分析师韩雅娟在接受时代财经采访时表示。

　　除此之外，韩雅娟还提到非电行业需求提升和电煤需求意外增长。化工、冶金等非电行业因旺季来临，对煤炭的需求也在提升。如鄂尔多斯、榆林等地的块煤需求尤为旺盛，主要受益于化工企业的金九银十旺季需求，以及对油头化工的替代性增强。

　　“同时，近期全国受副高偏强的影响，大部地区平均气温较常年同期偏高1~3，终端电厂日耗不降反增，节后沿海主力电厂集中放标补库，推动了价格上升。”韩雅娟分析道。

　　另一方面，在“反内卷”和降雨等影响下，煤炭供给似乎有所收紧。

　　进入7月，“反内卷”的风就吹到了煤炭行业。国家能源局综合司发布的《关于组织开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应平稳有序的通知》（以下简称《通知》）要求，煤矿根据煤炭产能管理规定，应当按照均衡生产原则，科学安排年度、季度、月度生产计划，合理组织生产。年度原煤产量不得超过公告产能，月度原煤产量不得超过公告产能的10%。

　　上述《通知》指出，今年以来，全国煤炭供需形势总体宽松，价格持续下行，部分煤矿企业“以量补价”，超公告产能组织生产，严重扰乱煤炭市场秩序。本次核查范围为山西、内蒙古、安徽、河南、贵州、陕西、宁夏、新疆等8省（区）的生产煤矿，已进入联合试运转的煤矿参照生产煤矿进行核查。

　　“之所以出现‘以量补价’现象，是因为煤矿停产也会产生持续的成本支出，为了维持稳定经营的现金流和增加市场份额等，部分企业或选择超产降价卖出产品。”彼时有业内人士对时代财经表示。

　　在煤矿超产治理的背景下，进入8月，全国规模以上工业原煤产量同比下降3.2%至3.9亿吨，连续2个月转负；1~8月份，规上工业原煤产量31.7亿吨，同比增长2.8%。

　　海关总署10月13日公布的数据显示，2025年9月份，全国进口煤炭4600.3万吨，同比减少3.33%；2025年前三季度，全国共进口煤炭34588.5万吨，同比下降11.1%。

　　韩雅娟表示，从供应端来看，一是生产受限：主产区安监环保政策常态化执行，山西、陕西、内蒙古等主产区加强煤矿超产治理与安监环保检查，部分煤矿被责令停产或主动减产。此外，10月份以来，主产区受强降雨影响，煤炭生产和运输受限，进一步加剧供应紧张。

　　二是运输受阻，10月7日，大秦线开启秋季集中检修，检修期间日均运量将从之前的日均110万~120万吨降至100万吨，这对产地发运带来一定压力，导致港口调入量减少，加剧了市场煤资源的紧张。

　　“山西省近期确实存在部分煤矿因强降雨和安全生产考核出现阶段性停产的情况，但整体供应格局未受显著冲击，当前山西煤矿停产属于‘局部扰动’，不会改变四季度煤炭市场‘供需紧平衡’的基本格局。煤价上涨更多是季节性因素和情绪驱动的结果，缺乏持续上行的基础。”韩雅娟进一步分析。

　　在需求上涨、供应紧缩的情况下煤炭价格上涨，不少机构都看好煤炭企业的业绩情况。

　　浙商证券发布研报称，2025年三季度，煤炭企业整体业绩有望环比改善。展望四季度，随着供暖季来临，电厂和供热公司即将补库，长协价格或将抬升支撑现货价格。政策方面，预计“反内卷”政策将持续推动行业自律，驱动煤炭供应收缩，进一步支撑煤价稳步上涨。

　　对于未来煤炭价格走势，韩雅娟表示，2025年10~12月动力煤价格预计将呈现上行趋势，价格中枢可能在740~770元/吨区间震荡。随着“反内卷”政策持续发力，国内煤炭供应将受到一定抑制，而需求端在冬季供暖和工业旺季的双重推动下将有所增长，供需关系有望从“结构性过剩”逐步转向“紧平衡”状态。

　　“同时，煤炭政策重心已从‘保供压价’转向‘稳价托底’，明确动力煤‘绿色区间’为570~770元/吨，政策调控将更加注重价格的合理区间维护，为价格提供了坚实的底部支撑。”

　　煤炭企业业绩预期向好，在资本市场上也获得了资金的青睐。自9月下旬以来，股价涨幅已达到96.75%，宝泰隆（601011.SH）、安泰集团（600408.SH）等已涨超50%。

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